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　　来源：招商证券策略研究

　　近期出台的政策集中在资本市场与消费政策两个领域，前者包含了险资部分业务风险因子调降与上市公司监管条例征求意见，后者则主要聚焦服务消费，重点部署文旅及体育消费。往后看，12月即将举行政治局会议及中央经济工作会议，建议重点关注促内需政策、新兴产业政策与重大项目开展情况。

　　核心观点

　　?【观策·论市】近期政策端变化如何影响A股市场？近期出台的政策集中在资本市场与消费政策两个领域，前者包含了险资部分业务风险因子调降与上市公司监管条例征求意见，后者则主要聚焦服务消费，重点部署文旅及体育消费。往后看，12月即将举行政治局会议及中央经济工作会议，建议重点关注促内需政策、新兴产业政策与重大项目开展情况。结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》，明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股。从过往经验来看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格。

　　?【复盘·内观】本周A股市场整体震荡上行，主要原因为：（1）美国ADP就业数据意外下降导致美联储12月降息概率上行，全球流动性宽松预期叠加人民币汇率企稳，外资增持A股意愿回升；（2）金融监管总局下调保险资金投资股票的风险因子，释放增量资金入市预期，为A股提供流动性强支撑；（3）机器人及商业航天产业政策催化叠加对年底中央经济工作会议的预期交易，市场风险偏好提升，科技成长股表现突出。

　　?【中观·景气】11月制造业PMI环比上行，重卡销量同比增幅收窄。本周景气改善的领域主要有：1）工业金属、贵金属、钢铁、化工品价格多数上涨；2）新能源产业链供需结构持续改善，价格普遍上涨；3）中药材价格上行，票房收入十日均值上行；4）半导体延续高景气，存储器价格继续上涨，10月北美PCB出货、订单三个月滚动同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、钢铁、化工、电池、中药、影视、半导体等。

　　?【资金·众寡】融资净流出与ETF净流入，计划减持规模扩大。融资与ETF净流入，计划减持规模扩大。融资资金前四个交易日合计净流入100.1亿元；新成立偏股类公募基金111.1亿份，较前?/span>