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　　华夏时报记者 张斯文 于娜 北京报道

　　近年来，上海医药的整体发展节奏逐渐放缓，曾经稳健的增长态势面临新的压力。作为工商一体型药企，其核心的工业板块遭遇经营瓶颈，商业板块与工业创新之间的资源分配矛盾日益凸显，如何在短期盈利目标与长期创新战略间找到平衡，成为公司转型路上亟待破解的难题。

　　更值得警惕的是，公司在合规管理层面的漏洞不断显现，旗下子公司因违规行为受到处罚，反映出集团对子公司的监管体系存在明显短板。近期治理结构的调整进一步引发市场对其内控有效性的质疑，合规风险已成为制约公司健康发展的关键变量。

　　业绩增速新低

　　2025年三季度财报显示，上海医药实现营收2150.72亿元，同比增长2.6%。

　　如此低的增速是近些年表现“最差”的一次。据Wind统计，上海医药2021前三季度、2022前三季度、2023前三季度、2024前三季度、2025前三季度，营业收入增速分别为14.72%、8.47%、13.11%、6.14%、2.60%。

（数据来源：Wiind）

　　与低迷的营收增速形成强烈反差的是，这家公司在今年前三季度归母净利润达到了51.47亿元，同比增幅高达26.96%。

　　但这样的高增长似乎并不能使投资者高兴起来。

　　这组看似亮眼的数据背后，隐藏着利润结构的深层裂痕——扣非净利润同比下滑7.3%，经营性现金流净额较去年同期减少15.56%。

　　事实上，今年前三季度的净利润大幅增长，主要由于公司对和黄药业核算方式由权益法转为子公司并表，产生了一次性收益。

　　剔除这部分与公司实际经营无关的利润后，上海医药前三季度扣非后归母净利润仅26.99亿元，同比减少了26.79%。

　　而且，这家公司在第三季度单季度扣非后归母净利润仅5.99亿元，同比下滑38.94%、环比减少28.38%。中信证券研报表示，这项数据下滑主要由于计提资产减值损失3.8亿元，较上年同期增加3.5亿元。

　　不仅如此，投资者还要注意上海医药的毛利率下滑问题。

　　Wind数据显示，2020年—2024年，以及2025年前三季度末，这家公司的销售毛利分别为14.3%、13.23%、13.14%、12.04%、11.13%、10.42%。

　　由此可见，这组衡量公司盈利能力的较为关键的数据，近5年来，每年都在下滑。

　　这很可能是其医药工业板块遭遇?/span>